ETF 괴리율이 튀는 순간은 정해져 있습니다
결론부터 말하면, ETF 괴리율이 벌어지는 순간은 시장에서 붙은 가격을 순자산가치 쪽으로 끌어당기는 장치가 제 역할을 못 하는 때입니다. 그 장치는 우연히 생긴 것이 아니라 규정으로 설계돼 있고, 그래서 언제 헐거워지는지도 규칙으로 정리할 수 있습니다.
많은 설명이 괴리율 공식까지는 알려 주는데, 정작 "그래서 언제 튀느냐"에서 멈춥니다. 이 글은 그 값이 무엇과 무엇 사이의 거리인지, 둘을 붙여 주는 장치가 무엇인지, 그 장치가 느슨해지는 상황이 몇 갈래인지를 법령 조문 기준으로 갈라 봅니다.
괴리율과 추적오차율은 무엇이 다른가요?
비교하는 대상이 다릅니다. 추적오차율은 법령에 정의가 있습니다. 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령」 제251조제2항은 추적오차율을 "일정 기간 동안 상장지수집합투자기구의 집합투자증권의 1좌당 또는 1주당 순자산가치의 변동률과 상장지수집합투자기구가 목표로 하는 지수의 변동률을 비교하는 지표"라고 정하고, 그 산출 기준은 금융위원회가 정하여 고시하도록 했습니다.
즉 추적오차율은 순자산가치와 목표 지수를 견주는 값입니다. 펀드가 따라가기로 한 지수를 얼마나 잘 따라갔는지를 보는 성적표에 가깝습니다.
반면 괴리는 시장에서 실제로 체결된 가격과 순자산가치 사이에서 생깁니다. 같은 시행령 조문이 정의 대상으로 삼은 것은 추적오차율이고, 시장가격 쪽 지표의 계산 기준과 공표는 거래소 규정 영역에 있습니다. 두 값을 한 줄로 섞어 읽으면 "지수는 잘 따라갔다는데 왜 내가 산 가격은 달랐지"라는 질문에 답이 나오지 않습니다. 지수를 두 배로 따라간다는 상품이 오래 들고 있을 때 두 배가 되지 않는 이유도 이 층 구분과 이어집니다. 그 셈법은 이더리움 2배 ETF를 예로 배수형 상품의 누적 계산을 풀어 둔 글에서 따로 다뤘습니다.
두 값을 붙여 주는 장치가 따로 있습니다
시장가격이 순자산가치 근처에 머무는 것은 저절로 되는 일이 아닙니다. 계약으로 설계된 결과입니다.
「금융투자업규정」 제4-48조의2제1항제6호에 그 성격이 그대로 적혀 있습니다. 이 조문이 규율하는 것은 다자간매매체결회사에서 거래할 수 있는 상품의 범위인데, 상장지수집합투자기구의 집합투자증권을 가리키며 "집합투자증권이 다자간매매체결회사에서 원활하게 거래되도록 하고 그 가격이 해당 집합투자증권의 좌수 또는 주수당의 순자산가치에 수렴되도록 하기 위한 지정참가계약"이라는 표현을 씁니다. 원활한 거래와 순자산가치 수렴, 두 가지가 지정참가계약의 목적으로 나란히 적혀 있습니다.
여기에 상장지수집합투자기구 자체의 요건도 겹칩니다. 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제234조제1항은 지수 변화에 연동하여 운용하는 것을 목표로 할 것, 환매가 허용될 것, 설정일 또는 설립일부터 30일 이내에 증권시장에 상장될 것을 요건으로 둡니다. 값이 벌어졌을 때 되돌릴 통로가 제도상 열려 있다는 뜻입니다. 그러니 괴리를 "가끔 생기는 잡음"이 아니라 수렴 장치가 걸려 있는 상태에서 그 장치가 밀리는 정도로 보면 판단이 쉬워집니다.
그래서 벌어지는 순간은 세 갈래입니다
붙여 주는 쪽이 못 붙이거나, 붙일 기준이 멈춰 있거나, 되돌릴 통로가 좁아질 때입니다. 하나씩 갈라 보면 이렇습니다.
첫째, 붙여 줄 호가가 없거나 얇은 시간
시장가격은 그 순간의 호가로 정해집니다. 호가를 대 주는 쪽이 없으면 소량 주문에도 가격이 밀리고, 밀린 가격은 순자산가치에서 그만큼 떨어집니다. 호가를 제출해야 하는 시간과 그렇지 않은 시간, 그리고 하나의 가격으로 모아 체결하는 구간이 있는지는 규정이 정합니다.
어디에 적혀 있는지가 중요합니다. 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」 제393조제1항은 증권시장에서의 매매거래에 관하여 매매거래의 종류 및 수탁, 증권시장의 개폐·정지 또는 휴장, 매매거래계약의 체결 및 결제의 방법, 매매거래의 규제에 관한 사항을 거래소의 증권시장업무규정으로 정한다고 규정합니다. 즉 구체적인 시간대와 체결 방식은 법률 본문이 아니라 거래소 업무규정과 그 시행세칙에 있습니다. 한국거래소 규정 사이트(regulation.krx.co.kr)와 법규서비스(law.krx.co.kr)에서 해당 시장의 업무규정·시행세칙을 열어 확인해 보시면 됩니다.
둘째, 붙일 기준이 갱신되지 않는 시간
순자산가치는 담고 있는 자산으로 계산되는 값입니다. 그래서 그 자산이 거래되지 않는 시간에는 기준값이 새로 매겨질 근거가 없습니다. 우리 시장은 열려 있는데 담긴 자산 쪽 시장이 닫혀 있는 상품이라면, 그 시간 동안 시장가격만 혼자 움직입니다. 내 상품이 어떤 자산을 담고 있는지는 뒤에 나오는 납부자산구성내역에서 확인할 수 있습니다.
셋째, 되돌릴 통로가 좁아질 때
수렴은 벌어진 값을 되돌리는 거래가 실제로 일어나야 완성됩니다. 담긴 자산을 사고파는 데 제약이 크거나 비용이 커지면, 되돌리는 거래가 줄고 벌어진 값이 그대로 남습니다. 이 갈래는 특정 시각이 아니라 그날의 조건으로 생기기 때문에, 시간표로 외우기보다 공표되는 값을 그날 직접 보는 편이 낫습니다.
오늘 내 ETF의 값은 어디서 보나요?
매일 공표되도록 법령이 정해 둔 항목이 있습니다. 같은 시행령 제251조에 세 가지가 들어 있습니다.
| 매일 공표되는 것 | 근거 조문 | 공표 방식 |
|---|---|---|
| 납부자산구성내역(공고일 전날 기준) | 시행령 제251조제1항 | 집합투자업자 또는 투자회사가 증권시장을 통하여 매일 공고 |
| 순자산가치 | 시행령 제251조제2항 | 거래소가 매일 1회 이상 공고 |
| 추적오차율 | 시행령 제251조제2항 | 거래소가 매일 1회 이상 공고 |
세 값을 같이 놓고 보면 판단이 갈립니다. 추적오차율은 작은데 시장에서 붙는 가격만 떨어져 있다면 운용 문제라기보다 위 세 갈래 중 하나에 걸려 있을 가능성이 큽니다. 반대로 추적오차율 자체가 벌어져 있다면 그건 지수를 따라가는 쪽의 이야기입니다. 두 값을 비교해 보면 어느 층의 문제인지가 먼저 정리됩니다.
담긴 자산이 금리나 환율에 민감한 상품이라면, 그날 시장 전체를 움직인 지표가 무엇이었는지도 같이 보는 편이 낫습니다. 지표별로 어떻게 읽는지는 금리·환율·물가 같은 경제지표를 시장 관점에서 읽는 법을 정리한 글에 따로 적어 두었습니다.
정리하면 괴리는 운이 아니라 조건입니다. 붙여 줄 호가, 붙일 기준, 되돌릴 통로 — 이 세 가지 중 무엇이 빠져 있는지를 그날 공표값으로 확인하면, 지금 보이는 숫자가 잠깐 벌어진 것인지 계속 벌어져 있을 것인지 가늠할 수 있습니다.
작성: jn 블룸 편집부 · 일반 정보이며, 중요한 결정 전에는 해당 기관 공식 안내를 확인하세요.
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